《英伟达Q3财报解读：营收连续四季度下滑 下一个增长拐点何时来？》

英伟达Q3财报解读：营收连续四季度下(🚕)滑 下一个增长拐点何时来？

继英伟达、AMD、高通之后，又一芯片巨头发布了财报。

11月15日，英伟达公布了其2019年三季度的财报。财报显示，期内，营收30.14亿美元，相比去年同期下降5%，比(🍥)上一季(🐪)度的25.79亿美元环比增长17%；净利润为8.99亿美元，同比下滑27%。每(🚉)股盈利1.45美元，与去年同期的1.97美元相比下降26%。

值得注意的是，英伟达三(🙌)季度的营收和净利润均超出分析师此前预期。不过，英伟达对四季度的业(🤜)绩展望低于市场预(🥥)期。财报公布后，英伟达盘后股价一度(😣)涨(🐎)近3%，随后(🌪)出现小幅下跌。

我们知道，英伟达最(👔)初以做游戏显卡起家，目前已(🔵)成全球著名的芯片巨头之一。今年以来英伟(🌊)达的股价上涨势头强劲，这或许主要(🕎)是得益于资本市(🥚)场对其AI预期所付的溢价，也是其未来重要的押注方向。

而最(🕦)新财报显示三季度营收的同比下滑，这跟半导体市场仍未逆(🔁)转的大环境息息相关。从前不久相继发布财报的英(✳)特尔、AMD以及高通来看，均不同程(🐤)度的受到了半导体大环境的影响。从整个行业的预测来看(🏩)，距离全面复苏仍然还有一段距离。同时，在这一背景下(🕚)，来自新老对手的挑战将是(🏚)其面临的严峻考验。美股研究社将从这份最新财报来分(🥐)析其未来的发展空间。

财报显示，三季度，英伟达营收30.14亿美元，较去年同期下降5%，与上一季度的25.79亿美元相比增长17%，超出分析(🐥)师预期。据雅(🕎)虎财经频道提供的数据显示，32分析师此(👪)前平(🐝)均预期英伟达第三(🤸)季度营收(🧖)为将达29.1亿美元。

本季(🎺)度营收贡献最大(⬅)的是游戏部门，营收16.6亿美元，季度营收与同期相比下降近6%，但仍高于分析预期的15.4亿美元；数据中心业(💸)务实现7.26亿美(📥)元；专业可视化部门营收3.24亿美(🐿)元，高(🔍)于预估的3.145亿美元。

三季度，净利润为8.99亿美元，与去年同期的12.3亿美元相比下降27%，与上(🥘)一季(🐹)度的5.52亿美元相比增长63%；每股摊薄(✡)收益为1.45美元，去年同期这一数据为1.97美元，上一财季为0.90美(📒)元。从上述财务数据来看，营收和净利润同比下滑不少，但环比却在上涨，这跟整个半导体大环境不无关系。

从毛利(👍)率(🛩)方面来看，三季度(♈)毛利率(🐇)为63.6%，相比去年同期上升了320个基点，与三个季度的59.8%相比上升了380个基点。不按照美国通用会(🔛)计准则，英伟达第三季度毛利率为(🏌)64.1%，与上年同期的61.0%相比上升310个基(🚝)点，与上一季度的60.1%相比上升400个(🏵)基点。

从运营支出方面来，三季度运营支出9.89亿美元，与去年同期8.63亿美元相比增长15%，与(🌻)上一季度的9.7亿美元相比增长2%。其(😞)中，研发支出(🤵)为7.12亿美元，高于去年同期的6.05亿美元；(🌋)销售、总务和行(🏣)政支出为2.77亿美元，高于去年同期的2.58亿美元。

此(🐠)外，对于今年第四(🚜)季度的业绩展望，英伟达预计将达29.5亿美元，上下浮动2%，不及(🥧)分析师此前(💻)预期。据雅虎财经频道提供的数据显(🏇)示，31名分(📿)析师此前平均预期英伟达第四(🌺)季(🥠)度营收将达30.6亿美元。英(🕍)伟达财报(⛅)公(🖼)布，股价上涨后出现的小幅下跌(🤾)，跟其对第四季度的业绩展望低于预期存在相应关系。

综合来看，英伟达三季(🔭)度的财报喜忧参半。虽然营收净利润环比上涨，但同比却仍是双下滑，而第四季度的业绩展望未能达此前预期，或成股价盘后下跌的直接导火线。面对激烈的竞争，英伟达不(🦈)能(🌋)掉以轻心。

对英伟达而言，挑战主要来自于两方面，除了要面对目前整个(📲)半导体市场低迷的现(🚮)状，最主要的挑战是来自于英伟达、英特尔、以及高通等业内对手的激烈竞争。同时，人工智(🕳)能领域英伟达(🐓)也有(👣)着严峻的考验。

1、半导体行业寒潮持续 英伟达难逃大环境波及

半导体市场自今年以来一直处在"寒潮"论调当中，尽管此前有预测表示，半导体行(🥌)业将在下(🧠)半年出现复苏，但仍未得到市场的有效验证。目前，各大(📜)半导体厂商Q3财报相继出炉，此次，英伟达Q3财报显示，期内营收同比下降5%。结合来看，半导体市场(🕣)仍然形式严峻。

AMD的Q3财报显示，期内营收18亿美元，虽(🧚)然实现(➕)了同比和环比的增长(⛳)，但却略(📕)低于市场预期，高通今年三季度营收48亿美元，同比下降17%。英特尔的最新财报显示，三季度营收191.9亿美元，相比去年同期(🐓)只实现了0.1个百分比。而这跟半导体行业的整体低(🛶)迷状态分不开。

追溯到上半年(🐬)，我们来看，整个半导体行业衰退(💯)迹象明显。早前，市场研究机构ICInsights发布的报告显示，在2019年上半年，全球前十五大半(🕊)导体公司销售额合计同比下降18%，而全(🌽)球半(🤽)导体产业(🔈)总销售额同比下降14%。根据世界半导体贸易统计组织针对全球半导体产业的统计发(📫)现，今年第二季全球半导体市场销售值982亿美元，虽(🚐)比上一季微(🖕)幅成(⚓)长0.3%，但与去年同期相比却大幅衰退16.8%。

面临行业严峻的形式，被寄予厚望的下半年也不一定能实现逆转。Gartner7月末预计2019年全球半导体收入总计将达到4290亿美元，较2018年的4750亿美元下滑9.6%。该(🤯)数字比今年二季(🛄)度的预测(✈)又下降了3.4%。加之，被(😆)半导体市场机遇厚望的(👐)AI时代要实现全面落地还存在很长的一段距离。

半导体行业的低迷期仍在持续，这对英伟达以及各大半导体(🏃)厂商而言都不是个好消(🐩)息。

2、游戏业务同比下降6% 未来增速仍带有不确定性

英伟达Q3财报显示，季度(😙)内，游戏业务营收16.6亿美元，同(🐉)比下降6%。游戏业务主要得益于任天堂使(🔊)用该公司芯片的新型Switch Lite游戏(😭)机的销售强劲。任天堂表示，第三季度售出(🕸)了195万台(🥫)该型号主机，这使英伟达的游戏(📵)业务收入(🔤)比第二季(🍑)度增长了26%。我们可以看出，游戏业务依旧是英伟达的支柱业务，营收占比已经超过季度总营收的50%。但就目前游戏的大环境来看，仍然存在不小的挑战。

近年(🎖)来，PC游(👯)戏在全球所占的市场份额被(🛷)其他游戏所挤压，中国市场是英伟达游戏业务的重要地区，但需要直面的是(🏾)中国市场面(👚)临的经济放缓也削弱了市场对公司中档游戏显卡的需求。

根据数据统计公司Newzoo《2019年全球游戏市场报告》显示，未来几年，PC端游戏市场份额将在2022年之前不断萎缩，而手机游戏既超过PC端营收后还将超过主机游戏的收入增长。由于多数玩家从PC端转(🛒)向移动端，页游的收(🌝)入也会继续下降。这一趋势(🚥)对英伟达而言(⏲)显然是不利的，目前不论是PC端还是主机游戏发展势头还是不如手游。如此一来，未来这一业务也就存在极大的挑战。同(🏮)时，也迫使英伟达另觅它径，寻求转型。

3、对手们虎视眈眈 芯片市场混战不断

芯片巨头们的争夺战由来已久，只是，整个行业目前呈现的不景气状态令他们之间的竞争愈发激烈。

在过去的几年里，英伟达已经在GPU市场确立了领先的地位，其市场份额一直在60%至(🥀)80%之间，英特尔和AMD占据了剩余的(✋)份额。在显卡市场(🤔)，英伟达作为领导者，也(💩)受到了AMD的冲(🚣)击。

今年二季度，AMD公布财报后的第二天，英伟达股价大幅下跌，这表明英伟达的股东越(🚓)来(👾)越关注AMD的收益，侧面反(🥋)映出，AMD对英(🤺)伟达已经形成了较为明显的压力。英伟达Q3财报公布后，英伟达出现小幅下跌，反观AMD股价却上涨0.65%。

英伟达的芯片近年来一直在个人电脑(🚾)领域占据主导地(🤼)位。但目前更高比例的视频游戏(🕴)是在游戏机上玩的，通常英伟达的GPU也不会被整(🔒)合到游(⛱)戏机中。索尼正在其游戏机中使用AMD的(🎲)产品便是最好(🔗)的证明。

此外(🚠)，在三季度AMD预(♊)计将开始(🐋)销售利用其7纳米芯片的Navi显卡，据(💉)说是一款高效能的芯片。随着AMD推出的Navi卡，对自己的GPU将在视频(🃏)游戏芯片领域从(🎠)英伟达(👱)手中夺取市场份额表现出了信心。针对AMD的新产品，英伟达也有了相应的(➡)回击，推出新版本的RTX GPR产品，性(👭)能方面优于旧芯片，但价格却并没有大变化。AMD方面用降价做出了回应，二者开启了价格战。

不得不说，近年来英伟达股价的涨势，让巨头们更加警惕，AI芯片也(🏖)成为了大家(🥩)争相抢夺的蛋糕，甚至让其客(🔭)户也变(⏬)成了对手。谷歌是英伟达GPU重要的客户，据2018年的相关数据显示，谷歌占到英伟达1/3的市场。但现在，谷歌成为英伟达潜在的对手(🤳)。

谷歌2016年对外开源了自己的深度学习框架TensorFlow，这个框架跑在芯片之上。TensorFlow开源后大受欢迎，已占据(🕘)人工智能(🕠)框架的半壁江山。关键是谷歌还为TensorFlow设计了专用芯片TPU，2017年谷歌表示TPU 处理速度比当前 GPU和CPU要快15到30倍。虽然，目前谷歌做的芯片是在给自己用(🐕)，但不能保证未来谷歌也是这么想的。

这一领域，新的竞争者还在源源不断的入场。譬如，国内深鉴科技、比(🐳)特大陆也扎进AI市场。综(🕓)上来看，面对来(🍶)势汹汹的新老对手，英伟达的日子也并不好过。Q3营收和净利润的下滑，侧面反映了英伟达在激烈的竞争中受到不少损失。当然，5G和AI的发展趋势或许正在为英(🖊)伟达提供较为清晰的发展蓝图。

事实上，英伟达的股(👪)价近年来一路高涨。据腾讯新闻显示，自2016年初开始，其股价由30美元左右一路高涨至2018年10月的300美元，目前209.79美元的股价也可以说是处于高(💲)位状态。而英伟(🦂)达的高股价很(😹)大程度上是投资人对于英伟达在AI 领域(⭕)的前景预(❣)期付的溢价。但英伟达能否真的会在AI市场分得大(🎹)蛋糕？

数据中心业务是人工智能的第一个重要应用，也是英伟达AI概念的来源。云(🥘)端数据中(🐜)心人(🏕)工智能应(💭)用因为云端数据中心需要大量并行计算，而GPU正(🐁)好能满足这样的需求，因此，这恰好是英伟达GPU擅长的领域。另一方面，英伟达在低精密度的计算中占有优势。据凤凰网(🕦)财经显示，在其最新的GPU架构中已经加入了能高效实现低精度计算的Tensor Core，并且在软件上给出了TensorRT作为强力支持。单从低精度计算角度来看，已经(🏾)很难在云端挑战英伟达。

值得注意的是，数据流或会(👙)是英伟达入局人工智能的一个挑战。据凤凰财经(🐈)网资料显示，英伟达常用于语音和语言类识别任务领域的加速效果较为一般，而随着未来人工智能的进一步发展，这是英伟达需要补齐的短板，也是其他芯(❔)片公司挑战英伟达的好机会。然而，短时间(🤧)内实现升级仍然存在相(🐺)应的难度。再者， 英伟达Q3财报显示，数据中心业务这一季度仅实现7.26亿美元的收入，低于预期的7.542亿美元。

当然，在数据中心领域，英伟达的CUDA生态仍然筑有(🔧)较高的护城河。CUDA生态目前已经(💕)是人工智能算法加速的主流框架，要让许多人工智能深度学(😁)习框(🆚)架(💂)离开CUDA重开炉灶需要极高的成本。因此，英伟达未来的人工智能还是具有相当优势的(💠)，但未来能否把握住CUDA的护城河并支持尽可能多(🧕)的主流算法需要的数据流这才是最关键的。

面对未来5G+AI市场的大趋势，英(〽)特(🎻)尔仍然存在较为乐观的发展前景。据11月12日消息，英伟达副总裁近日公布了其2020年五大关注重点方向，其(👈)中包括软件定义的5G基础设施、AI加速医疗、自动驾驶汽车、自主机器和AI超级计算(🤘)机。他表示(🤮)，英伟达正在通过其Jetson AI平台为机器人实现新(🤔)的智能功能。而这一平台包含一系列系统模块主板，主板上有CPU、GPU和其他各种高性能芯片。此外，他还表示，"我们正在将所制造(📸)的超级计算机变成AI超(📡)级(🍓)计算机。"

可以看出，对于未来的AI市场英伟达表现出了充分的信心和决心。我们都知道，AI分为云端和终端两个部分，云端主要是数据中心业(📥)务，而终端则包括手机移动设备和物(🚭)联网等。较利润率来看，云端业务会高于终端业务，但终端的可能市场会远大于云端市场。移动端对于英伟达来说并不是强项，据相关资料显示，目前为止英伟达并没有一(🥘)款具有说服力的使用在终端的人工智能芯片方案。综上看来，即使未来的AI+5G市场具有广阔的大空间，英伟达能否成为AI市场的主导者仍有待市场的下一步验证。

此外，作为英伟达主要对手之一的英特尔在最近的财(🕎)报电话会议上乐观的预测，2019年人工智能的年收入将(🚹)达35亿美元。而这一数据到2022年被(🐡)定为100亿美元。对手正在人工智能的风口积极布局，可以想见，下一个阶段(🍹)的竞争更为激烈和集中。同时，有消息表示，全球最(🚣)大的存储芯片制(🏗)造商之一的美光科技收购了人工智能硬件和软件初创(❇)公司Fwdnxt进军AI,这意味着美光将与英伟达和英特尔等合作伙伴展开直接的(😧)竞争。

值得一提的是，英伟达关注的自动驾(🤛)驶市场目前来看也处于挤(🤝)泡沫的阶(🤰)段，明星独角兽公司正在逐渐褪去光环面临市(🍼)场的真正考验，英伟达主打的L4+自动驾驶何时才能落地目前也没有确切的答案。其他领域的AI多方布局固然是迎合了这一风口，但究竟落(📬)地如何、前路如何，还有待实践检验。

总而言之，AI给予了英伟达更多的想象空间。但从目前的阶段(🤜)看来，不论(💸)是(🦀)其传统(💶)的芯片市场还是AI赋予的新兴市场，其面临的挑战仍然不小。未来在AI领域，能否持续保持现有云端市场的优势以及AI技术能否在终端产品上实现突破是其在AI赛道上的关键一步。美股研究社也将持续关注英伟达事态的下一步发展。

本文来源：华尔街那点事/美股研究社（(💽)公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界(🧘)，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我(📱)们

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